Inflación

Precio

Es el valor relativo que tiene un bien o servicio y que nos permite hacer comparaciones entre unos y otros productos. El precio de un bien o servicio es determinado entre el vendedor y sus compradores en un mercado específico, basado en lo que el vendedor está dispuesto a aceptar y el comprador a pagar por este.

Inflación al consumidor

Es el crecimiento generalizado y sostenido de los precios de los bienes y servicios más representativos del consumo de los hogares de un país.

Si bien hay distintas medidas de inflación, cuando hablamos de este fenómeno hacemos referencia a la que tiene que ver con el crecimiento de los precios que enfrentan los consumidores por sus compras habituales, es decir, la inflación al consumidor. Para esto, el Departamento Administrativo Nacional de Estadística (DANE) realiza un seguimiento periódico a una canasta básica de referencia que actualmente está compuesta por 443 artículos, los cuales pretenden reflejar el consumo habitual de un colombiano y que varía en el tiempo (aproximadamente cada 10 años), de acuerdo al cambio en los patrones de consumo de los hogares.

Asimismo, al hablar de la inflación al consumidor, es importante tener presente que el crecimiento sea generalizado, es decir, el promedio de los precios más representativos y no solo el de un producto (como la papa) o sector en particular (como el de alimentos o transporte). Además, se debe tener presente que, si se presenta un incremento en los precios, este se mantenga por un período sostenido y no por períodos cortos, como por ejemplo un mes, para que tenga un impacto en la inflación.

Es común y completamente normal que los precios de los bienes y servicios estén aumentando conforme pasa el tiempo. Sin embargo, el problema se puede presentar cuando los precios comienzan a crecer un poco más que lo esperado, lo cual genera una pérdida del poder adquisitivo de nuestro dinero, haciendo que lo que tenemos o nos ingresa no nos alcance para comprar al menos la misma cantidad de bienes y servicios que antes. Por tal razón, es importante para un país mantener una tasa de inflación baja y estable, y para Colombia, la meta de inflación de largo plazo fijada por la Junta Directiva del Banco de la República es del 3 % anual.

Causas de la inflación

La inflación es un fenómeno económico que puede ser ocasionado por diversas causas, las cuales pueden producirse de forma independiente o incluso suceder de manera simultánea (sin que necesariamente estén relacionadas). Los economistas suelen clasificar estas causas en dos grandes grupos: inflación de demanda e inflación de oferta, y entenderlas resulta primordial en materia de política económica.

Causas de oferta

Una de las razones por las que los precios pueden aumentar tienen origen en las situaciones que perturban de una u otra manera a los productores y vendedores (oferentes), sin que haya cambiado la demanda por sus productos.

Por ejemplo, una disminución de la cantidad ofrecida puede ser causada por fenómenos climáticos (como sequías o heladas), situaciones de orden público o desastres naturales que afectan la movilidad del país y el suficiente acopio de productos para los puntos de venta.

También existen algunas causas relacionadas con los costos de producción, como el que tienen que enfrentar los vendedores cuando aumenta el costo del combustible, el cual termina afectando el costo del transporte en general y, por tanto, los precios finales. También se origina cuando se presenta un incremento en el valor del dólar que directamente encarece los precios de los bienes y servicios finales importados e indirectamente el costo de los insumos, maquinaria o materia prima comprada en otro país.

Cuando la demanda por los productos se mantiene, todos los casos anteriores inducen a que los vendedores aumenten sus precios para compensar la menor cantidad de bienes y servicios ofertada, o sus mayores costos, por lo que se estaría experimentando una inflación de oferta.

Causas de demanda

Los precios de los bienes y servicios más representativos en un país también pueden aumentar cuando las familias, las empresas, o el mismo gobierno están dispuestos a comprar más productos de los que están disponibles para la venta, que en otras palabras quiere decir que la demanda supera inesperadamente a la oferta.

Algunas de las razones que pueden motivarnos a demandar mucho más pueden estar originadas en un aumento excesivo de los salarios, una disminución de las tasas de interés ofrecidas por las entidades financieras que incentiven a endeudarnos más (o a ahorrar menos) o un elevado gasto del gobierno nacional, entre otras razones.

Al haber más dinero disponible por parte de las familias, las empresas o el mismo gobierno, seguramente se elevará la demanda agregada del país, y si esta excede a la capacidad productiva de la economía (es decir, la oferta), se presionarán al alza los precios pagados por los consumidores, resultando en una inflación por demanda.

Expectativas de inflación

Las expectativas también desempeñan un papel muy importante en la formación de la inflación. Si, por ejemplo, las familias o las empresas esperan que la inflación en el futuro aumente en cierto porcentaje, digamos en un 3 % anual, seguramente incorporarán esas expectativas en sus negociaciones salariales, acuerdos con proveedores, ajustes contractuales de precios, entre otros, lo que al final se traducirá efectivamente en un incremento cercano a ese 3 %.

Debido a que la evidencia ha demostrado que este es un canal inflacionario muy importante, el control de las expectativas por parte de la autoridad monetaria depende de varios factores, como son la credibilidad institucional, la claridad en la comunicación y la educación económica que ayude a comprender las decisiones de política monetaria. Estos factores son pilares fundamentales en los esquemas actuales de política monetaria que buscan influir en las expectativas de inflación de los agentes económicos para su toma de decisiones.

Medición de la inflación

La inflación en Colombia es uno de los indicadores más importantes para la toma de decisiones de política económica, pues representa el grado en que el poder de compra de nuestro dinero pierde valor. Por tanto, su medición constante es un insumo trascendental a la hora de tomar decisiones de política monetaria, pues su control hace parte del mandato constitucional del Banco de la República. Como la inflación al consumidor hace referencia a la variación positiva del índice de precios al consumidor (IPC), conviene conocer qué representa este índice.

¿Qué es el índice de precios al consumidor (IPC)?

El IPC es un indicador que sirve para medir la evolución de los precios de los bienes y servicios más representativos del gasto de consumo de los hogares colombianos y nos aporta información para calcular el costo de vida del país.

¿Qué mide el IPC?

El IPC mide la evolución de los precios de los diferentes bienes y servicios que más consumen los colombianos, lo que se conoce como la canasta básica de referencia. Esta canasta está constituida por 443 artículos divididos en doce grupos de gasto, tales como alimentos y bebidas, prendas de vestir, arriendos, servicios públicos, artículos para el hogar, salud, transporte, servicios de información y comunicación, recreación, cultura, educación, restaurantes y hoteles, y otros bienes o servicios diversos. Para su medición, el DANE consulta mensualmente más de 51.000 fuentes de información en 38 ciudades del país, tales como supermercados, inmobiliarias, instituciones de salud, centros educativos, centrales de abastos y grandes superficies, entre otros. Para facilitar la medición, todos los precios recolectados se agrupan ponderadamente (dependiendo de su importancia en el gasto de un colombiano promedio) en este indicador, el cual permite fácilmente hacerles seguimiento a los precios a lo largo del tiempo.

¿Quién mide la inflación?

En Colombia, el cálculo del IPC está a cargo del DANE, entidad responsable de la planeación, levantamiento, procesamiento, análisis y difusión de las estadísticas oficiales del país. Su publicación sucede generalmente en la noche del día 5 de cada mes e incluye información sobre la variación en los precios al consumidor ocurrida en el país durante el mes inmediatamente anterior, para el año corrido y para los últimos doce meses.

¿Por qué es importante controlar la inflación?

El control de la inflación es importante para la economía de los países, porque en un entorno de inflación baja y estable los recursos producidos se asignan más eficientemente, garantizando un mayor crecimiento y bienestar para la población en general. Si, por el contrario, la inflación es alta, las empresas y los hogares podrían protegerse del crecimiento de precios comprando activos fijos (como una casa o una bodega) o aplazando una inversión productiva; esto último no sería óptimo porque disminuye la generación de empleo y el crecimiento económico del país.

Pero aun cuando esta situación afecta el ingreso real de toda la sociedad, su impacto es mucho más nocivo para las familias de bajos ingresos, pues casi la totalidad de sus recursos provienen de salarios o de otro tipo de entradas informales, las cuales se consumen casi de manera inmediata, limitando o anulando su capacidad de ahorro, por lo que no podrían protegerse de la inflación. También, es necesario entender que el consumo de estas familias es el esencial, por lo que no tendrían capacidad de sustituir bienes o servicios que ya son baratos por otros aún más baratos.

Por lo anterior, es que es muy común escuchar que la inflación se asemeja a un “impuesto” de carácter regresivo, que afecta más a las personas con bajos ingresos, sin olvidar que el ingreso real de toda la población se ve afectado; de aquí la importancia de mantener controlada la inflación.

Adicionalmente, una inflación moderada y estable permite a las autoridades económicas de un país adoptar las políticas económicas óptimas para impulsar el desarrollo social y productivo.

Hiperinflación

La hiperinflación se refiere a períodos en los que se presenta crecimiento excesivo y descontrolado de los precios en una economía. Este fenómeno genera de manera acelerada una gran pérdida del valor del dinero con el que cuentan los habitantes de un país, lo que conlleva elevados costos sociales. Aunque no hay consenso sobre un porcentaje exacto de inflación considerado como hiperinflación, algunos investigadores consideran que ocurre ante un incremento generalizado de los precios superior al 50 % mensual.

Casos de hiperinflación en el mundo

Aunque para muchos pensar en episodios de hiperinflación en el mundo parezcan fenómenos lejanos de su realidad o simplemente del pasado, varios países han sufrido estás situaciones en sus economías. Por ejemplo, Alemania (1921-1923), Hungría (1945-1946), Zimbabue (2007-2008) o en economías latinoamericanas como Brasil (1989-1990), Perú (1990), Bolivia (1984-1985), Argentina (1989-1990), e incluso Colombia en el período de la Guerra de los Mil Días.

En nuestro país el período de hiperinflación tuvo lugar entre 1900 y 1903, es decir, dos décadas antes de la creación del Banco de la República (en 1923). En estos cuatro años los aumentos de precios alcanzaron cifras cercanas al 38 %, 187 %, 318% y 169 %, respectivamente.

Estos niveles excesivos de inflación fueron causados por el incremento en la emisión de dinero por parte del gobierno del momento (sin respaldo de la producción) con el objetivo de obtener financiamiento, en el marco de la Guerra de los Mil Días (1899-1902). Estos altos niveles de inflación tuvieron consecuencias negativas sobre la actividad económica, la distribución de la riqueza y el sistema de pagos de la economía, al crear caos, destruir la confianza en la moneda, e incluso paralizar sectores productivos.

Con el fin de la Guerra de los Mil Días, en 1902, se redujo la emisión monetaria, lo que contribuyó a estabilizar los precios en la economía, los cuales en 1904 volvieron a tener un ritmo de crecimiento de dos dígitos: 14,1 %. Además de esta reducción en la emisión por parte del gobierno, la Ley 33 de 1903 tuvo un papel protagónico en la estabilización de los precios en la economía colombiana.

Esta ley estableció la unidad monetaria en el país con base en el oro, ordenó la creación de la Junta Nacional de Amortización con el objetivo de amortizar el papel moneda hasta que recuperara su valor en oro, y prohibió el aumento en la emisión de papel moneda por parte del gobierno. Adicionalmente, permitió la libertad de realizar transacciones, tanto públicas como privadas, usando oro o papel moneda. Estas medidas permitieron restablecer la credibilidad en la política monetaria del país y tuvieron un papel importante en la estabilidad monetaria hasta 1922.

De esta manera, en los años siguientes a estas medidas se pudo observar una recuperación en la estabilidad de precios (inflación) y la tasa de cambio de la moneda nacional.

En cualquier caso, nuestra historia hoy es distinta. Gracias a la naturaleza de un banco central independiente el país ha podido mantener niveles de inflación bajos e inferiores al 50 %. Adicionalmente, tras la implementación del régimen de política monetaria de inflación objetivo en 1999-2000, dentro del cual las decisiones de política se dirigen a mantener la inflación en torno a una meta definida y alcanzar el nivel máximo sostenible del producto y el empleo, los resultados de la inflación en el país se han mantenido en cifras menores al 10 % anual, ubicándose cerca a la meta de largo plazo del 3 %.

Objetivos

Política monetaria

La política monetaria comprende un conjunto de medidas para alcanzar objetivos específicos en una economía. En Colombia la política monetaria está a cargo del Banco de la República y tiene como objetivos mantener un nivel de inflación bajo y estable, y alcanzar el máximo nivel sostenible del producto y del empleo. En otras palabras, los objetivos de la política monetaria se encuentran orientados a preservar el poder de compra de nuestro dinero, manteniendo la inflación baja y estable, así como contribuir para que nuestra economía produzca al máximo nivel de sus capacidades.

Para cumplir con estos objetivos el Banco de la República adoptó desde inicios de siglo una estrategia de política monetaria conocida como esquema flexible de inflación objetivo, el cual está orientado al cumplimiento de una meta de inflación que permita mantener las expectativas de inflación alrededor de dicha meta, que en el caso colombiano es del 3 %, así como propender por alcanzar el máximo nivel sostenible de la producción y el empleo.

Política de intervención cambiaria

Como objetivos de la política monetaria, el Banco de la República busca preservar el poder de compra del peso colombiano y aporta para que la economía produzca al máximo nivel sostenible. Asimismo, sus acciones contribuyen a preservar la estabilidad financiera y los sistemas de pago del país.

Para cumplir estos objetivos, desde septiembre de 1999 la Junta Directiva, como autoridad cambiaria, adoptó un régimen de tasa de cambio flexible, es decir, que el valor de una moneda extranjera (generalmente el dólar) en términos de la moneda nacional (el peso colombiano), sea determinada libremente por el comportamiento de la oferta y la demanda en el mercado de divisas colombiano.

Esta flexibilidad cambiaria permite utilizar de manera independiente la tasa de interés de intervención como herramienta para conducir la inflación a la meta y aportar para que el producto converja a sus valores deseados, sin estar atado a un nivel específico de tasa de cambio.

Asimismo, permite que la tasa de cambio opere como una variable de ajuste en caso de que la economía sufra algunos choques externos, reduciendo la volatilidad de la actividad económica del país. Un ejemplo de esto son los efectos que podrían traer las variaciones del precio internacional del petróleo, los cuales se suavizan al contar con una tasa de cambio flexible. En particular, una caída del precio internacional del petróleo disminuye los ingresos por exportaciones en este sector, lo que conlleva una menor entrada de dólares al país. Esta menor cantidad de dólares en el mercado de divisas presionaría un aumento en su precio (la tasa de cambio), lo cual resulta ser positivo para todos los exportadores (incluido el sector petrolero), porque con una tasa de cambio más alta los ingresos por las ventas al exterior aumentan, convirtiéndose en una especie de amortiguador del choque negativo que recibió la economía.

Finalmente, la flexibilidad cambiaria reduce de alguna manera los incentivos que puedan tener los agentes económicos a tomar riesgos excesivos en moneda extranjera, debido al riesgo cambiario presente con una tasa de cambio flexible, ayudando a preservar la estabilidad financiera del país.

Política crediticia

Como autoridad crediticia, la Junta Directiva del Banco de la República toma decisiones y el Banco de la República como banco central realizan labores dirigidas a garantizar la estabilidad financiera y apoyar el adecuado funcionamiento de los sistemas de pago del país.

Entre estas labores destaca su función de prestamista de última instancia, a través de la cual puede conceder apoyos transitorios de liquidez a establecimientos de crédito solventes, en caso de que se tengan necesidades de efectivo o defectos en la cuenta de depósito que tienen en el Banco de la República. Estos apoyos transitorios de liquidez se otorgan en ciertas condiciones y se realizan de manera complementaria a la provisión rutinaria de liquidez relacionada con la política monetaria y el buen funcionamiento de los sistemas de pago.

Además, como autoridad reguladora del crédito, la Junta Directiva del Banco de la República puede tomar medidas consideradas de carácter macroprudencial y cuya implementación sea excepcional y temporal cuando se evidencian fallas de mercado y riesgos financieros, a efectos de preservar el buen funcionamiento de los sistemas de pagos y apoyar la estabilidad financiera del país. Dentro de los instrumentos para estas medidas se cuenta la intervención administrativa de las tasas de interés, realizar controles al crecimiento de operaciones activas de las entidades de crédito, el establecimiento de encajes para las entidades que captan dinero del público, entre otras.

Autonomía y transparencia

Conformación de la Junta Directiva

La Junta Directiva del Banco de la República es la autoridad monetaria, cambiaria y crediticia del país y es el ente rector del Banco de la República. Como autoridad, se encuentra encargada de la formulación y ejecución de las políticas mencionadas.

Esta Junta se compone por siete (7) miembros, quienes poseen un voto cada uno en la toma de decisiones de política. Sus miembros son: el Ministro de Hacienda y Crédito Público, quien preside la Junta, cinco miembros de dedicación exclusiva y el gerente general.

Los miembros de dedicación exclusiva y el gerente general pertenecen a este organismo por períodos fijos de cuatros años, prorrogables dos veces, con lo cual pueden permanecer hasta doce años en el cargo.

En el caso de los cinco miembros de dedicación exclusiva, la ley permite que dos de ellos puedan ser reemplazados por el presidente de la República (es decir, cada cuatro años), una vez transcurra la mitad del período presidencial. En el caso del gerente general, este es elegido (o ratificado) por la propia Junta Directiva en el momento que finalice el período del gerente anterior (o uno de sus períodos, si desea reelegirse).

Funciones del Banco

Emitir la moneda

En Colombia el Banco de la República es el encargado, de manera exclusiva e indelegable, de emitir la moneda legal y, en consecuencia, realiza la producción, emisión, provisión y destrucción de especies monetarias.

Esta labor se realiza de manera responsable, con la finalidad de brindar a la economía la cantidad de dinero necesaria para el cumplimiento de los pagos que hacemos cada día y que esta provisión esté alineada con los objetivos de política monetaria.

La producción de los billetes se realiza en las instalaciones de la Central de Efectivo en Bogotá y la acuñación de la moneda en la Fábrica de Moneda ubicada en Ibagué. La emisión es el acto formal y contable por medio del cual se le da poder liberatorio a los billetes y monedas producidos y terminados, el cual es materializado con la suscripción del Acta de Emisión. Posterior a esto, esos billetes y monedas se ponen en circulación una vez se produce un intercambio económico y su distribución se realiza mediante tres canales principales: las ventanillas de atención al público del Banco de la República, las entidades del sector financiero y bóvedas delegadas.

Conozca las características y cifras de producción de los billetes y monedas en Colombia:

Administrar las reservas internacionales

Las reservas internacionales son los activos del Estado colombiano en el exterior que se encuentran controlados directa y efectivamente por el Banco de la República, y cuentan con disponibilidad inmediata de uso.

Estas reservas sirven para garantizar los pagos al exterior, como por ejemplo las importaciones o los intereses de la deuda externa, entre otros y, de ser necesario, para intervenir en el mercado de divisas en los casos donde se considere que pueda afectar los objetivos de política monetaria. Como las reservas son de todos los colombianos, el banco central las administra como lo haría un ciudadano prudente, por lo cual esta función es cumplida por el banco siguiendo estrictos criterios de: 1) seguridad, 2) liquidez y 3) rentabilidad.

En general, las reservas internacionales están representadas por un portafolio de inversión constituido por instrumentos financieros en el mercado internacional, oro monetario, los aportes a entidades supranacionales y los convenios internacionales.

Ser prestamista de última instancia de los establecimientos de crédito

El Banco de la República cumple la función de ser prestamista de última instancia de los establecimientos de crédito solventes mediante los apoyos transitorios de liquidez. Esta función se realiza de manera complementaria a la provisión rutinaria de liquidez asociada a la política monetaria y el buen funcionamiento de los sistemas de pago en el país.

El principal propósito de esta función es garantizar la estabilidad del sistema financiero en el país, a través de minimizar el efecto contagio que pueda generar un problema de liquidez de una entidad crediticia sobre otras entidades financieras.

Apoyo al buen funcionamiento de los sistemas de pago

El Banco de la República contribuye al buen funcionamiento de los sistemas de pago del país mediante la prestación de servicios a las entidades financieras, con los que promueve la liquidación segura, eficiente y oportuna de las operaciones que tienen rutinaria o puntualmente. Estos servicios comprenden el depósito y liquidación de valores, transferencias electrónicas de fondos, apertura y manejo de cuentas de depósito y compensación interbancaria.

Adicionalmente, el banco provee liquidez intradía (es decir, la otorga y recibe de vuelta el mismo día) a las entidades financieras para soportar las necesidades de los sistemas de pago, y regula el normal funcionamiento de los pagos internos y externos de la economía, en particular los sistemas de pago de alto valor.

Agente fiscal del Gobierno

La Constitución Política y la Ley 31 de 1992 le asignaron al Banco de la República varias funciones relacionadas con el Gobierno Central, entre las cuales se destacan:

1) Servir como agente del Gobierno en la edición, colocación, custodia y administración en el mercado de títulos de deuda pública, donde el Gobierno puede financiarse con la colocación de sus títulos (TES);

2) A solicitud del Gobierno, actuar como agente fiscal en la contratación de créditos externos e internos, y en aquellas operaciones que sean compatibles con las finalidades del Banco;

3) Recibir en depósito fondos de la Nación y de las entidades públicas, mediante el servicio de prestación de cuentas de depósito en el sistema de pagos de alto valor;

4) Prestar al Gobierno nacional y a otras entidades públicas que la Junta determine la asistencia técnica requerida en asuntos afines a la naturaleza y funciones del Banco;

5) Administrar algunos fondos de carácter público (Frech, FAEP y FAE).

Adicionalmente, el Banco está facultado para otorgar créditos o garantías a favor del Estado en casos excepcionales y teniendo aprobación unánime de los miembros de la Junta Directiva, de acuerdo a lo previsto en el artículo 373 de la Constitución Política.

Generar conocimiento, información y contribución cultural

El Banco de la República aporta bienestar a los colombianos a través de la promoción y generación de conocimiento. Esta función la realiza mediante la investigación económica, la producción y difusión de estadísticas con estándares de calidad internacionales, y el fomento de la educación económica en los temas relacionados con la banca central. Además, el Banco contribuye a mejorar el nivel de educación y conocimiento especializado, mediante el patrocinio de estudios de posgrado en el exterior.

Adicionalmente, el Banco contribuye a la adecuada gestión del patrimonio cultural de la Nación, representado en sus colecciones, para lo cual las conserva, estudia y difunde. También, presta diversos servicios a los ciudadanos en las distintas regiones del país, mediante la Red de Bibliotecas, los Museos del Oro, la Unidad de Artes y Otras Colecciones, y la actividad musical.

Política monetaria

La política monetaria comprende un conjunto de medidas para alcanzar unos objetivos específicos en una economía. En Colombia la política monetaria está a cargo del Banco de la República y tiene como objetivos mantener un nivel de inflación bajo y estable, y alcanzar el máximo nivel sostenible del producto y del empleo. En otras palabras, los objetivos de la política monetaria se encuentran orientados a preservar el poder de compra de nuestro dinero, manteniendo la inflación baja y estable, así como contribuir para que nuestra economía produzca al máximo nivel de sus capacidades.

Para cumplir con estos objetivos el Banco de la República adoptó desde inicios de siglo una estrategia de política monetaria conocida como esquema flexible de inflación objetivo.

Esquema de política monetaria

Inflación objetivo

Para cumplir con el mandato constitucional de preservar el poder adquisitivo de la moneda y propender por un crecimiento económico sostenible, desde inicios de siglo la Junta Directiva del Banco de la República adoptó un esquema de política monetaria denominado inflación objetivo, orientado al cumplimiento de una meta de inflación, que permita mantener las expectativas de inflación alrededor de dicha meta, así como propender por alcanzar el máximo nivel sostenible de la producción y el empleo.

Esta estrategia se basa en comunicar explícitamente al público que todas las decisiones del Banco estarán centradas en mantener una inflación baja y estable, y por esta vía anclar las expectativas de inflación en la meta puntual anunciada por la Junta Directiva.

Cuando la autoridad monetaria tiene credibilidad y las expectativas de una inflación baja se consolidan, es altamente probable que estas incidan en el comportamiento de los agentes económicos y de la población y, por ende, en el ritmo de crecimiento de los precios, el cual sería cercano a la meta establecida por el Banco de la República.

En la actualidad la meta de inflación fijada por la Junta es del 3,0 % anual (con un margen admisible de desviación de ±1 punto porcentual).

Bajo este esquema, las expectativas del público sobre la inflación en el futuro tienen un papel fundamental, pues estas son la base para la toma de decisiones de ahorro, inversión y gasto de distintos agentes económicos que pueden afectar los precios al consumidor en la economía. Por tanto,
el Banco realiza un seguimiento importante a la formación de expectativas de inflación del público y comunica de manera oportuna y transparente sus decisiones de política monetaria.

Herramienta de política monetaria

Para cumplir los objetivos de política monetaria, la Junta Directiva del Banco de la República tiene como principal herramienta la tasa de interés de intervención, también conocida como tasa de política monetaria o de referencia. Con esta tasa de interés define su postura de política monetaria para conducir la inflación a su meta de 3 % anual.

Como herramienta complementaria de la política monetaria para regular la liquidez en la economía, se encuentran las operaciones de mercado abierto (más conocidas como OMA), los cuales son utilizados a diario para aumentar o disminuir la liquidez en la economía de acuerdo con sus necesidades, y lograr que la tasa de corto plazo (a las que se prestan los bancos entre sí) esté alineada con la tasa de referencia que ha definido la Junta Directiva.

Otra herramienta de apoyo a la política monetaria es el encaje bancario, el cual es una proporción (un porcentaje) que los establecimientos de crédito deben mantener como reservas en sus cajas o en sus cuentas en el Banco de la República por cada depósito que reciben del público.

Tasa de interés de intervención

Es la principal herramienta que tiene la Junta Directiva para conducir la política monetaria del país. Se le conoce como tasa de intervención porque es la tasa a la cual el banco central interviene directamente en el mercado monetario para suministrar o extraer liquidez del sistema; tasa de referencia porque sirve para el cálculo de otras tasas de interés, y tasa de política monetaria porque con ella la autoridad monetaria define su postura de política para conducir la inflación a su meta (3 % anual).

En la práctica, es la tasa de interés mínima que el Banco de la República le cobra a las entidades financieras por la liquidez que les suministra, generalmente a un día, mediante operaciones repo. Además, sirve como referencia para establecer otras tasas de interés como, por ejemplo, la tasa máxima que el Banco les paga por recibirles dinero que tengan como excedente.

Las modificaciones del nivel de la tasa de interés de intervención que hace la Junta Directiva tienen como fin influir, con cierto rezago y distintas vías, en el crecimiento de corto plazo y la variación de los precios al consumidor.

Este objetivo se logra a través de distintas vías, que conocemos como los canales de transmisión de la política monetaria, los cuales se basan en la relación que tiene dicha tasa de interés de intervención con otras variables macroeconómicas como: las tasas de corto plazo, las tasas de interés de captación y colocación del sistema financiero, la tasa de cambio, o las expectativas de inflación futura de los agentes económicos.

Esta transmisión permite que los cambios en la tasa de intervención tengan un efecto sobre las decisiones de ahorro, inversión, gasto, el nivel de la tasa de cambio y las decisiones de ajuste de precios en la economía, los cuales generan a su vez cambios en los niveles de precios de la economía y el producto. Estos efectos son explicados por separado en el apartado de canales de transmisión de la política monetaria.

Operaciones de mercado abierto (OMA)

Las operaciones de mercado abierto (más conocidas como OMA) es el principal instrumento del Banco de la República para afectar la cantidad de dinero (o liquidez) en la economía.

Para entender mejor las OMA, recordemos que cuando hay menos dinero en la economía, conseguirlo es más difícil (y más costoso), por lo que la tasa de interés sería más alta. Por su parte, cuando hay bastante liquidez en la economía (más dinero disponible), conseguirlo es más sencillo, por lo que su costo sería más barato, es decir, una tasa de interés menor.

En este sentido, las operaciones de mercado abierto son fundamentales en la labor del Banco como autoridad monetaria, ya que al afectar la liquidez de la economía estaría influyendo en el nivel de la tasa de interés de corto plazo, y con esto lograr alinearla con la tasa de intervención que fija la Junta Directiva, lo cual es coherente con el cumplimiento de los objetivos de la política monetaria.

Las OMA se caracterizan como transacciones que ocurren entre el Banco de la República y ciertas entidades del sistema financiero (conocidos como agentes colocadores de OMA), en las que se intercambia liquidez por títulos que otorgan la propiedad de un activo financiero avalado por el Banco.

Por medio de las OMA el Banco de la República puede entregar o recoger liquidez de la economía, al comprar o vender títulos financieros, respectivamente (como los de deuda pública).

Las OMA de expansión

A través de las OMA el Banco puede entregar o recoger liquidez de la economía.

En caso de prever que se presentan necesidades de liquidez en la economía, que conlleve una posibilidad para que la tasa de corto plazo sea más alta que la tasa de intervención (se desalineen), el banco central puede otorgar liquidez mediante las OMA de expansión y así influir para que la tasa de corto plazo disminuya y regrese al nivel deseado.

Estas OMA pueden tener una naturaleza transitoria o permanente determinada por la manera como se quiera otorgar dichos recursos a la economía.

Si el banco central decide otorgar liquidez de manera transitoria, puede hacerlo con la compra de manera temporal de títulos financieros.

Esta operación se conoce como compra temporal con pacto de recompra (operaciones repo), porque después de un tiempo pactado, el Banco de la República debe vender de nuevo los títulos a las entidades a las cuales se los compró. En este caso, el Banco cobra una tasa de interés por la liquidez brindada a la entidad financiera con la que realizó esta operación. La tasa mínima de estas subastas de expansión es la tasa de interés de intervención vigente en el día de la operación.

Por otro lado, si el banco central desea otorgar liquidez a la economía de forma permanente, entonces realizará compras definitivas de activos financieros, como por ejemplo los títulos de deuda pública.

Las OMA de contracción

A través de las OMA el Banco puede entregar o recoger liquidez de la economía.

En caso de prever que se presentan excesos sobre la liquidez necesaria en la economía, lo que podría alejar hacia abajo la tasa de interés de corto plazo de la tasa de intervención del Banco, el banco central puede retirar dichos excesos empleando las OMA de contracción, y así influir para que la tasa de corto plazo aumente y retorne a su nivel deseado.

Estas OMA pueden tener una naturaleza transitoria o permanente determinada por la manera como se quiera retirar la liquidez de la economía.

Si el banco central quiere retirar liquidez de manera transitoria, puede hacerlo ejerciendo la venta temporal de títulos financieros.

Esta operación se conoce como “repo en reversa” y en ella se realiza la venta temporal con pacto de recompra, porque después de un tiempo pactado, el Banco de la República debe comprar de nuevo los títulos a las entidades a las cuales se los vendió.

Por otro lado, si el banco central desea retirar liquidez de la economía de forma permanente, entonces realizará ventas definitivas de títulos de deuda pública.

Es importante anotar que esta es una de las estrategias disponibles que tiene el Banco para contraer la base monetaria. Sin embargo, existen otras alternativas más frecuentes que se utilizan, como lo son los depósitos remunerados no constitutivos de encaje (DRNCE), con los que incentiva a las entidades financieras para depositar los excesos de liquidez en sus cuentas de depósito que tienen en el Emisor, a cambio de una remuneración. Con estos depósitos, se recoge dicho exceso del mercado, influyendo para que la tasa de corto plazo aumente y retorne al nivel deseado (el mismo que la tasa de interés de intervención).

Encaje bancario

El encaje bancario es un instrumento complementario de la política monetaria, en la medida en que influye indirectamente sobre la cantidad de dinero de la economía (liquidez).

En la práctica, es una proporción (%) que las entidades financieras que reciben depósitos o captaciones del público deben mantener como reservas en sus cajas o en sus cuentas en el Banco de la República por cada depósito que reciben de sus clientes.

Este requerimiento garantiza que las entidades cuenten con la liquidez necesaria para asegurarles a sus depositantes la disponibilidad de su dinero.

Ejemplo: con un encaje de 11 %, si un cliente deposita $100 en su cuenta de ahorro o corriente, la entidad financiera deberá guardar $11 obligatoriamente y podría conceder préstamos por $89.

Si el encaje disminuye a 8 %, y un cliente deposita $100 en su cuenta de ahorros o corriente, la entidad deberá guardar solo $8 y podría prestar $92 a sus clientes, lo cual significa que habría más recursos disponibles (liquidez) en la economía.

Canales de transmisión de la política monetaria

Cuando la Junta Directiva toma una decisión sobre el nivel de la tasa de interés de intervención, inicia una cadena de acontecimientos que, con cierto rezago y por diferentes vías, terminan influyendo en la demanda agregada de la economía y en la variación del nivel de precios. Estos sucesos son lo que conocemos como los canales de transmisión de la política monetaria, los cuales se basan en la relación que tiene la tasa de interés de intervención con otras variables macroeconómicas como: la tasa de interés de corto plazo, las tasas de interés de captación y colocación del mercado, la tasa de cambio, o las expectativas de inflación de los agentes económicos.

Estos mecanismos de transmisión permiten que las decisiones sobre la tasa de intervención del Banco de la República tengan un efecto sobre las decisiones de ahorro, inversión, gasto, el valor de la tasa de cambio, y las decisiones de ajuste de precios en la economía, los cuales generan, a su vez, cambios en los niveles de precios de la economía y el producto. Es importante anotar que, si bien los efectos de la política monetaria transitan por diferentes vías, estos pueden ser simultáneos y presentarse por distintos canales.

Entre los principales canales de transmisión de la política monetaria podemos encontrar los siguientes:

Tasa de interés: cambios en la tasa de interés de referencia (que es de corto plazo) deberían trasladarse a las tasas de interés de plazos más largos para distintos depósitos o instrumentos financieros.

Por ejemplo, si estamos en un momento de subida de las tasas de interés, los clientes del sistema financiero tendrían incentivos para depositar su dinero en las entidades en busca de mayores intereses, postergando sus decisiones de consumo e inversión, lo cual alteraría la demanda y, por tanto, la dinámica de los precios en la economía.

Crédito: la operación del canal de la tasa de interés puede ser reforzada cuando el crédito bancario es fuente especial de financiación de los agentes, ya que otro tipo de financiamiento les resulta oneroso o de difícil acceso, y en el caso de los bancos, cuando los créditos y las inversiones no son sustitutos perfectos.

En estas circunstancias, variaciones en la postura de política monetaria no solo alteran el nivel general de las tasas de interés, sino que, adicionalmente, afectan de manera especial a la oferta de crédito bancario de la economía. En consecuencia, el impacto de dichas variaciones en las tasas de interés de los préstamos se refuerza, así como su efecto sobre la demanda agregada y la dinámica de los precios.

Tasa de cambio: la variación de la tasa de interés de política puede contribuir a modificar la rentabilidad relativa entre los activos financieros del exterior y los internos, alterando la oferta y demanda de moneda extranjera.

Lo anterior generaría variaciones en la tasa de cambio nominal que afectarían tanto la dinámica de los sectores que comercian con otros países (sector transable) como los costos de producción asociados con los bienes intermedios importados.

Así, los precios podrían verse afectados por estas dos vías.

Precio de los activos: cambios en la tasa de interés de referencia que incidan en las tasas de interés de mercado podrían alterar el precio de los activos financieros y su valor como colateral. Recordemos que el precio de los activos financieros (como los bonos) tiene una relación negativa con las tasas de interés, por lo que una subida de las tasas del mercado disminuiría su precio. Esto tiene efectos en la riqueza de los hogares y las empresas, así como el costo del crédito al que acceden en estos mercados.

También podría modificar el valor del activo como colateral de crédito, lo que contribuiría a modificar la dinámica de la oferta y el gasto agregado de la economía y los precios.

Expectativas: la credibilidad de las acciones de política monetaria para el cumplimiento de la meta de inflación, permite anclar las expectativas de inflación de los agentes económicos y disminuye la incertidumbre sobre su senda futura. Esto refuerza y acelera el funcionamiento de los otros canales de transmisión.

También, facilita las negociaciones salariales y contribuye a tomar decisiones eficientes de gasto agregado. Todo lo anterior tiene un efecto directo sobre la dinámica de los precios.

En otras palabras, cuando los agentes económicos tienen confianza en el banco central y en sus acciones para el cumplimiento de la meta de inflación, seguramente realizarán sus ajustes de precios, acuerdos con proveedores y negociaciones salariales, entre otros, con incrementos en niveles muy cercanos a la meta de inflación y, por esta vía, se mantendría controlado el ritmo de crecimiento de los precios.

Política de intervención cambiaria

El artículo 372 de la Constitución Política de Colombia le asignó a la Junta Directiva del Banco la función de ser la autoridad monetaria, cambiaria y crediticia del país. Dentro de esta responsabilidad, la estrategia de política monetaria del Banco busca mantener una tasa de inflación baja y estable y alcanzar niveles del producto cercanos a su nivel potencial. Dentro de estos objetivos, la política del Banco también contribuye a la preservación de la estabilidad financiera y el buen funcionamiento del sistema de pagos.

Para que todos estos objetivos se cumplan, la Junta Directiva, como autoridad cambiaria, ha definido un régimen de flexibilidad cambiaria con intervención discrecional, el cual es considerado como un pilar fundamental para el cumplimiento de los objetivos de la política monetaria.

¿Qué es un régimen de tasa de cambio flexible?

Es un tipo de régimen cambiario donde el valor de una moneda extranjera (generalmente el dólar) en términos de la moneda nacional (nuestro peso colombiano) es determinado libremente por el comportamiento de la oferta y la demanda de dichas divisas en la economía nacional, sin ningún compromiso por parte de la autoridad cambiaria de mantener su nivel.

Esta flexibilidad del tipo de cambio que acompaña a la estrategia de política monetaria de inflación objetivo tiene tres finalidades principales. La primera es permitirle al Banco de la República tener una política monetaria independiente, es decir, utilizar libremente la tasa de interés de intervención como instrumento para conducir la inflación a la meta y aportar para acercar al producto a los niveles deseados, sin tener que ocuparse primordialmente del precio del dólar.

La segunda es que puede operar como una variable de ajuste que suaviza los choques externos que pueda recibir nuestra economía, como una caída en los precios internacionales del petróleo que afectan los ingresos efectivos de este sector, pero provoca un aumento en la tasa de cambio (depreciación) que beneficia a los exportadores, amortiguando de alguna manera este choque adverso a nuestra economía.

Una tercera finalidad es poder reducir de alguna manera la toma de riesgos excesivos en moneda extranjera por parte de los agentes de la economía, debido al riesgo cambiario que se presenta al tener una tasa de cambio flexible. Lo anterior se convierte en un factor fundamental para preservar la estabilidad financiera del país.

Intervención en el mercado cambiario

Pese a contar con un régimen de tasa de cambio flexible, el Banco de la República como autoridad cambiaria tiene la potestad para intervenir en el mercado de divisas. Por esto, nuestro régimen cambiario se conoce como uno régimen de libre flotación con intervención discrecional. Esta facultad no limita en ninguna medida su flexibilidad ni tampoco pretende fijar o alcanzar un nivel específico de tasa de cambio. Al contrario, todas las intervenciones se realizan con el fin de garantizar el cumplimiento de los objetivos de la política monetaria. En general, las intervenciones que pueda realizar el Banco persiguen tres objetivos particulares: 1) mantener un nivel de reservas internacionales adecuadas; 2) limitar la volatilidad excesiva de la tasa de cambio en el corto plazo, y 3) moderar apreciaciones o depreciación rápidas y excesivas de la tasa de cambio.

Como estas intervenciones en el mercado cambiario implican compras o ventas de divisas que son realizadas en pesos colombianos, esto conlleva una expansión o contracción monetaria, respectivamente. Para que esta situación no afecte la cantidad de liquidez disponible y aleje a la tasa de corto plazo del nivel de tasa de interés de intervención fijada por la Junta Directiva, las intervenciones cambiarias deben ser esterilizadas. Por ejemplo, si el Banco de la República compra divisas con pesos colombianos, aumentaría la liquidez en el mercado monetario, alejando hacia abajo la tasa de corto plazo de la tasa de intervención. Por esta razón, esos pesos adicionales deberán ser recogidos mediante alguno de los instrumentos disponibles que tiene el Banco para este fin.

Proceso de toma de decisiones de política monetaria

Como se ha mencionado, la principal herramienta que tiene la Junta Directiva del Banco de la República para el control de la inflación es la tasa de interés de intervención. Las variaciones de esta tasa, y su relación con otros factores en la economía, permiten el cumplimiento de los objetivos de la política monetaria: mantener un nivel de inflación bajo y estable, y alcanzar el máximo nivel sostenible del producto y del empleo.

La Junta del Banco toma decisiones sobre el valor de esta tasa teniendo en cuenta el análisis del estado actual de la economía, sus perspectivas y la evolución del pronóstico de inflación frente a la meta definida. Si como resultado de este análisis se concluye que existen riesgos de que la inflación se desvíe persistentemente por encima de la meta en el horizonte en el que opera esta política, la autoridad monetaria aumentará su tasa de interés de intervención. Así mismo, si la economía excede un ritmo de crecimiento sostenible, recalentando la actividad económica, podrá ponerse en riesgo la estabilidad de los precios, por lo que el Banco subirá su tasa de interés para evitar caídas fuertes futuras en la producción y el empleo.

Proceso

En el proceso para llegar a una decisión de política monetaria participa un grupo de expertos, conocido como el equipo técnico del Banco. Durante este proceso este equipo busca obtener información y sustento técnico que permita responder las siguientes preguntas: ¿cómo está la economía?, ¿hacia dónde se dirige?, y ¿cuál es la senda de la tasa de interés de referencia que llevaría la inflación a la meta y estabilizaría el producto en sus niveles de largo plazo y, además, qué incertidumbre enfrenta dicha senda?

Una parte importante de este proceso son las reuniones previas que se hacen al interior del equipo técnico del Banco y de aquel con la Junta Directiva. En estas reuniones se analiza, consolida y prepara el pronóstico macroeconómico del equipo técnico para responder a las preguntas relacionadas con el estado de la economía y sus proyecciones.

Pronóstico macroeconómico

El pronóstico macroeconómico es un ejercicio de proyección de las principales variables macroeconómicas del país, en un horizonte de dos años, el cual está condicionado a supuestos y proyecciones de variables del exterior, a la evaluación del estado actual de la economía colombiana y a un comportamiento de la política monetaria que garantice el cumplimiento de los objetivos.

Este pronóstico es un ejercicio del equipo técnico del Banco, incluyendo sus supuestos, proyecciones y la interpretación de los datos que realicen los encargados del análisis. No obstante, la Junta Directiva o miembros individuales de ella pueden discrepar de algunos supuestos, parámetros o proyecciones que presentó el equipo técnico en su pronóstico macroeconómico; por esta razón, este no refleja necesariamente la opinión de la Junta o de sus miembros individuales, pero sí es un insumo para la toma de decisiones.

Este proceso de análisis culmina un día antes de cada reunión de política monetaria, con una reunión en la que el equipo técnico le presenta a la Junta Directiva el documento con su pronóstico macroeconómico y una recomendación de política monetaria.

Decisión de política monetaria

Finalmente, la Junta Directiva se reúne contando con toda la información disponible, incluyendo el pronóstico macroeconómico del equipo técnico y su recomendación de política monetaria. También, asiste el secretario de la Junta Directiva.

Las reuniones ordinarias se realizan a final de cada mes y en ocho de ellas (enero, marzo, abril, junio, julio, septiembre, octubre y diciembre) toman una decisión de política monetaria por votación de sus miembros, quienes poseen un voto cada uno, prevaleciendo el criterio de mayoría. No obstante, la autoridad monetaria tiene la potestad de tomar decisiones de política monetaria en las cuatro reuniones restantes (febrero, mayo, agosto y noviembres) si lo considera necesario.

De esta manera, las decisiones de política monetaria se basan en el criterio y conocimiento sobre la economía de cada uno sus miembros, quienes previamente han recibido la información del análisis realizado por el equipo técnico del Banco y han podido profundizar el estado actual y proyecciones en distintas reuniones con diferentes agentes económicos.

La decisión final sobre el nivel de la tasa de interés de referencia se toma por mayoría, y los principales factores y consideraciones que se tuvieron en cuenta para la decisión son informadas en un comunicado al finalizar la Junta. Al tiempo, el gerente general y el ministro de Hacienda y Crédito Público (quien preside la Junta) ofrecen mayores detalles de la decisión en una conferencia de prensa. Unos días después de la reunión, se publican las minutas de la Junta, donde se describen las posturas que llevaron a adoptar la decisión.

Comunicación de la política monetaria

La comunicación del banco central está representada por la entrega de información al público, y versa no solo sobre sus decisiones de política monetaria sino también sobre sus objetivos, la estrategia de política monetaria y las perspectivas de la economía.

En este campo, el Banco de la República cuenta con distintos canales, entre los que se encuentran las conferencias y comunicados de prensa, las minutas, los reportes o informes periódicos (por ejemplo, el Informe de Política Monetaria) y los discursos y entrevistas de los miembros de la Junta Directiva.

La comunicación del banco central es un elemento muy importante de la política monetaria, debido a que los agentes de una economía y sus decisiones no solo se ven afectados por las acciones que en el presente toman los encargados de la política económica, sino también por las expectativas que tienen estos agentes sobre las intervenciones y el comportamiento de la economía en el futuro.

Es por esto que se considera que para que la política monetaria logre sus objetivos, es decir, que sea efectiva, requiere, entre otros, que el público entienda y en lo posible anticipe las acciones del banco central, para que de esta manera las expectativas estén coordinadas con los objetivos que se ha propuesto el banco central y contribuyan a conseguirlos.

Rendición de cuentas

La transparencia es un elemento presente en la estrategia de comunicación del Banco de la República e indispensable en el ejercicio de sus labores como banco central independiente. Con el ejercicio transparente de sus labores y su comunicación, el Banco genera confianza en los agentes de la economía, lo que es fundamental en la formación de sus expectativas y la toma de decisiones de manera acorde con los objetivos de política monetaria.

Frente a este ámbito, la ley colombiana estipula que la Junta Directiva debe presentar dos veces al año un informe al Congreso de la República, el cual es el representante de los intereses de todos los colombianos.

Este informe es presentado por la Junta Directiva en los meses de marzo y julio y contiene información relacionada con las condiciones y perspectivas de la economía, sus decisiones, la composición de las reservas internacionales, la situación financiera del Banco y sus proyecciones, y su gestión ambiental.